公司公告2022年一季报:
1)业绩表现:2022Q1归母净利润1.34亿元,同比+72.1%,位于业绩预告区间内(此前预告归母净利增速68%-75%);扣非归母净利润1.3亿,同比+69.6%。
2)营业收入:2022Q1营业收入30.6亿,同比+111.9%。
3)成本费用端:2022Q1营业成本27.6亿,同比+117.5%;三费比率(管理+销售+财务)3.8%,同比-0.6pct。
4)利润率:2022Q1年综合毛利率9.7%,同比-2.3pct;归母净利率4.4%,同比-1.0pct;扣非归母净利率4.2%,同比-1.1pct。加权平均ROE为4.38%,同比-0.03pct。
5)现金流:2022Q1经营净现金流1.6亿,同比+6.1%。
“三驾马车”驱动业绩延续高增长:货代景气、仓储回升、交易高成长。
1)货代业务:一季度SCFI、浦东出境航空货运TAC价格指数分别同比+74%、+46%;量方面,1-3月八大枢纽港外贸集装箱吞吐量增速+4.1%、+2.7%、+3.9%,1-2月民航国际航线货运量累计同比+2.2%。受益于外贸货量增长与运价景气度,公司货代业务持续高增。
2)仓储业务:公司经营策略转型调整的效果持续显现,CFS快周转业务量提升,仓储利用率与经营效益延续去年下半年以来的回升趋势;同时,Q1疫情对化工品流通的扰动使得利用率阶段性上升。公司持续推进项目垂直一体化整合:张家港大正信项目投产;天津西青基地获得施工许可;上海,东莞,福建项目土地审批进展顺利。
3)交易业务:处于高速发展阶段、贡献重要营收增量,Q1公司交易分销板块新频道持续开设、客户数与单品SKU数量稳步攀升,同时加强原有频道市场拓宽,预计交易业务收入继续保持较高增速。交易业务高增致综合利润率下降,但公司整体周转加快,Q1总资产周转率0.4,同比+25%;应收账款周转天数60.2天,同比-25%。我们预计交易板块毛利率有望趋稳回升,一是新增频道中相对高附加值的单品比例提升有利于平均利润率;二是公司交易平台客户数、采购量持续增加有利于公司规模效应与上下游议价权。
公司积极应对疫情变化及不确定性,充分把握疫情防控带来的战略准备时间窗口。
1)公司保障防控安全的同时抓生产、促生产,一线人员驻守现场、在沪11处运营中心风控不停摆。
2)控成本、保现金流,提高资产效率,放缓非重点投资项目,确保现金流等。
3)全国网络能力为客户解决疫情期间痛点,客户认可度与粘性进一步加强。
4)加强基础工作推进,包括MCP系统迭代完善、算法治理、清洁能源与环保业务战略迭代等。
投资建议:
1)盈利预测:维持2022-24年归母净利预测为6.3、9.0、12.1亿,对应EPS分别为3.81、5.46、7.36元,对应PE为29/20/15倍。
2)投资建议:专业化工供应链领域大市场,看好公司物贸联动开启飞轮效应,迎来持续高增长,维持PEG定价方式及目标价,一年期目标市值282亿元,股价171.6元,预期较现价57%空间,强调“推荐”评级。
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