中远海控单箱收入逆势增长，经营能力优势尽显

天风证券中远海控季报简评：Q3业绩实现营业收入1116.17亿元，同比增长35.9%；归母净利润21.16亿元，同比大增145.3%；扣非归母净利润18.9亿，同比扭亏。

运价大幅跑赢市场，经营能力优势尽显！2019Q3，集运市场运价表现疲软，CCFI均值为822点，同比下降1.72%，SCFI均值为790.5点，同比下降9.93%。但受益于海控对全球经济格局的把握，及早将运力转向新兴市场，Q3单季录得集装箱运量664.32万TEU，同比增长1.92%；航线收入355.16亿元，同比增长7.12%的优异成绩。运价方面，集团Q3单季单箱航线收入达5346.22人民币，相较去年同期的5086.65人民币增长5.10%，即便剔除人民币贬值2.82%的影响仍显著跑赢市场。

长滩码头已于10月24日交割完成，有望为公司带来高额一次性收益及充沛的现金流，为后续业务发展奠定基础。东方海外持有的美国长滩码头于今年4月30日公告出售资产，该资产账面价值104.5亿人民币。10月25日，中远海控公告交割已于10月24日完成，高额现金收益有望在2019年年报中体现。

国家大力推动区块链，GSBN推进有望超预期，巩固行业龙头地位。中远海控旗下航运区块链联盟GSBN旨在推动行业数字化标准的制定和信息共享，提升行业运营效率和客户服务质量。已于2018年上半年完成联手京东、佳农，推出了厄瓜多尔香蕉原产地溯源项目，使消费者扫描二维码就可以追溯食品原产地，这是海运业对区块链技术的首次商业化应用。在国家产业扶持的基础下，我们认为海控有望在区块链技术应用上走在前列，并借此增加客户黏度、巩固行业龙头地位。

投资建议：IMO限硫令将于明年初正式执行，4季度起部分船舶将开始换用低硫油，导致燃油成本上升，而行业长期供过于求的格局导致运价低迷、成本转嫁能力不足。本轮冲击或将推动行业进入产能去化期，低成本高收益的航运公司有望成为最后赢家，海控Q3依靠自身经营能力完成单箱收入的逆势增长，表现亮眼；此外，数字技术应用的推进在产业扶持下有望加速，进一步加强客户黏度。不考虑长滩码头资产处置收益的情况下，预计公司2019-2021年净利润29.71、32.74、58.70亿元，对应19-21PE19.0X、17.2X、9.6X，维持“买入”评级。